主要觀點(diǎn)

　　1.募投項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn),業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)47.46%

　　報(bào)告期內(nèi),光伏行業(yè)保持良好的發(fā)展勢(shì)態(tài),公司主導(dǎo)產(chǎn)品EVA膠膜和背板銷售繼續(xù)增長(zhǎng),報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.97億,同比增長(zhǎng)21.45%,歸母凈利潤(rùn)1.60億,同比增長(zhǎng)47.46%,EPS0.40元。

　　報(bào)告期內(nèi)由于原油價(jià)格同比下滑,EVA膠膜主要原材料EVA樹脂平均采購(gòu)單價(jià)較上年同期有所下降,公司毛利率34.03%,同比增長(zhǎng)2.62個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比減少1.24個(gè)百分點(diǎn)。

　　此外,報(bào)告期內(nèi)公司計(jì)提應(yīng)收賬款減值準(zhǔn)備6869.70萬元,占當(dāng)期利潤(rùn)的10.61%。2015年公司對(duì)應(yīng)收賬款計(jì)提1.3億減值準(zhǔn)備(12年也有類似操作,但隨光伏行業(yè)回暖,13年進(jìn)行減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回)。自成立以來,公司未出現(xiàn)大額壞賬,財(cái)務(wù)情況良好。

　　目前公司募投產(chǎn)能完全達(dá)產(chǎn),產(chǎn)能EVA膠膜產(chǎn)能達(dá)3.7億平米,是國(guó)內(nèi)EVA膠膜的絕對(duì)龍頭,EVA產(chǎn)能基本處于滿產(chǎn)狀態(tài)。依托EVA膠膜的品牌影響,公司光伏背板業(yè)務(wù)有望后來居上。15年背板預(yù)計(jì)銷售2000萬平方米,同比增長(zhǎng)100%。

　　2.發(fā)揮技術(shù)優(yōu)勢(shì),積極開展新產(chǎn)品研發(fā)

　　憑借強(qiáng)大研發(fā)能力,公司16年初開始在包括感光干膜、撓性覆銅板、鋁塑復(fù)合膜在內(nèi)的新材料項(xiàng)目進(jìn)行拓展。這些產(chǎn)品均為市場(chǎng)前景可期,但被日韓、臺(tái)資企業(yè)壟斷,尚處國(guó)產(chǎn)化替代的項(xiàng)目。未來將利用材料領(lǐng)域的研發(fā)實(shí)力及流涎膜、精密涂布、粘膠方面的技術(shù)平臺(tái),繼續(xù)開拓高附加值及大市場(chǎng)容量的材料領(lǐng)域新產(chǎn)品,打造新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

　　3.盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)

　　預(yù)計(jì)16-18年EPS分別為:1.89、2.16、2.45元,對(duì)應(yīng)PE為:21X、19X、16X公司為EVA市場(chǎng)龍頭企業(yè),背板業(yè)務(wù)快速發(fā)展,未來將打造成新材料平臺(tái)型公司。維持“強(qiáng)推”。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:1、光伏景氣度下滑;2、產(chǎn)品價(jià)格下跌