幾個(gè)著名積極投資者已經(jīng)組織起來準(zhǔn)備阻撓陶氏杜邦合并方案；為阻止這項(xiàng)陶氏化學(xué)與杜邦共計(jì)1500億美元的化工合并案，該團(tuán)體可能對(duì)陶氏首席執(zhí)行官Andrew Liveris展開猛烈攻擊。

據(jù)知情人士透露， Jana Partners LLC和Trian Fund Management公司私下里就合并公司未來分割的計(jì)劃表達(dá)擔(dān)憂。而Glenview Capital Management和Third Point則此前已經(jīng)對(duì)合并計(jì)劃表達(dá)過批評(píng)。知情人士還稱，四家金融公司都認(rèn)為Liveris先生的存在阻礙了更有價(jià)值的資產(chǎn)調(diào)配。

不斷增多的批評(píng)正在威脅Liveris在離任前實(shí)現(xiàn)兩家化工巨頭的轉(zhuǎn)型的計(jì)劃。

自從2015年12月合并計(jì)劃公布以來，計(jì)劃的內(nèi)容一直都是首先合并兩家公司并隨后將合并公司分割為三個(gè)不同公司。而一些投資者則表示計(jì)劃里合并后分離出來的材料公司—新版的陶氏化學(xué)—體量應(yīng)該更小。

四家積極投資方同時(shí)批評(píng)一個(gè)公司或一個(gè)高官很不常見，讓定于8月進(jìn)行合并并在18月個(gè)月后將合并公司一分為三的計(jì)劃更加復(fù)雜了。

“唯一的目標(biāo)應(yīng)該是創(chuàng)造正確數(shù)量的分離公司，并為他們配置合適的資產(chǎn)以創(chuàng)造最多的長期股東價(jià)值；而不是由Liveris先生或任何人建立商業(yè)帝國或者滿足其自尊，”Jana的創(chuàng)建者Barry Rosenstein在一封發(fā)往華爾街日?qǐng)?bào)的郵件中如此說。

而Liveris 在一次辦公室采訪中則稱這種猜測(cè)是“扯淡”。

“我花了十年時(shí)間為公司的未來調(diào)整公司的業(yè)務(wù)，”他說。“我可以現(xiàn)在告訴你，我對(duì)公司業(yè)務(wù)沒有任何脫離實(shí)際、感情用事的判斷，從來沒有。”

他隨后重申了陶氏將為增長和創(chuàng)新做好準(zhǔn)備。

知情人士稱陶氏和杜邦正在重新審議合并公司的分離事項(xiàng)，可能對(duì)當(dāng)前計(jì)劃作出調(diào)整。而陶氏和杜邦則都宣稱任何提議都在討論范圍內(nèi)。

而熟悉相關(guān)投資者想法的人士則稱，如果合并重議沒有給出他們想要的結(jié)果，這些投資者的批評(píng)可能會(huì)愈演愈烈。

這是一場(chǎng)在多個(gè)話題上的戰(zhàn)爭(zhēng)，其結(jié)果將決定是這些積極投資者能讓公司管理層讓出權(quán)利，還是這些公司高管能重新站穩(wěn)腳步，證明有時(shí)對(duì)公司管理的適當(dāng)放手是長期確保穩(wěn)定并促進(jìn)創(chuàng)新和收入的必要條件。

Liveris先生稱“吵鬧的”投資者們根本不了解化工行業(yè)，他們正紙上談兵地讓他創(chuàng)造價(jià)值。他說他不會(huì)在合并重議結(jié)束前給出評(píng)論，還稱任何變動(dòng)必須考慮到公司員工會(huì)收到怎樣的影響。Liveris先生今年63歲，已同意推遲退休計(jì)劃并在陶氏杜邦合并后再任一年理事會(huì)主席。

投資者爭(zhēng)執(zhí)的焦點(diǎn)是道康寧公司。道康寧是一家硅酮領(lǐng)域的先行者公司，產(chǎn)品范圍從洗衣液到建筑保溫材料都有。陶氏化學(xué)在宣布與杜邦進(jìn)行合并的同一天公布其已與康寧公司達(dá)成協(xié)議，將雙方合資的道康寧公司股份全部購入。

陶氏化學(xué)管理層稱道康寧與傳統(tǒng)化工業(yè)結(jié)合緊密，因此應(yīng)該屬于材料業(yè)務(wù)，在分割中配置于新的陶氏公司，還認(rèn)為改變這一安排會(huì)讓利潤下降。

管理層還稱道康寧在被陶氏完全收購前已停止增長，而收購后稅息折舊及攤銷前收入（EBITDA）已經(jīng)翻番；這是公司并購紅利的證據(jù)。管理層期望硅酮業(yè)務(wù)能再創(chuàng)造20億美元的EBITDA，再翻一番。

陶氏和道康寧的管理層都談及硅酮和消費(fèi)化學(xué)品業(yè)務(wù)的結(jié)合讓銷售額增長，因?yàn)閮杉夜�司的結(jié)合讓更多客戶接觸到了其產(chǎn)品。陶氏的研發(fā)負(fù)責(zé)人還興奮地談到研究人員正在使用機(jī)器人進(jìn)行硅酮混合陶氏產(chǎn)品以試圖創(chuàng)造新材料的實(shí)驗(yàn)。陶氏化學(xué)的股價(jià)此時(shí)也在歷史至高點(diǎn)。

“如果你在一個(gè)岔路前向左拐了，所有人都會(huì)假想如果你向右拐會(huì)怎樣，但沒有人能真正知道如果假設(shè)成立會(huì)發(fā)生什么，”陶氏首席財(cái)政官Howard Ungerleider在一次采訪中這樣說。“道康寧是一個(gè)完美的例子：我們現(xiàn)在知道兩條岔道分別都有什么了。”

積極投資者們則認(rèn)為道康寧是應(yīng)該被從新陶氏中分離出來的資產(chǎn)，并應(yīng)該屬于特種產(chǎn)品公司。

兩家公司的合并計(jì)劃在5月公布后的幾天里，Third Point就發(fā)表了一份自稱能比原計(jì)劃多創(chuàng)造200億美元市場(chǎng)價(jià)值的計(jì)劃提案。提案中，Third Point按照當(dāng)前特種化學(xué)品公司的估值預(yù)計(jì)道康寧約值204億美元，而如果與一家更大的公司合并則僅價(jià)值119億美元。

Glenview在一份向其投資者發(fā)布的季度通信函中則稱其很大程度上支持Third Point的提案，并提出要求舉辦特殊會(huì)議以變更公司管理層。而據(jù)知情人士稱，Trian和Jana則都在私下里推動(dòng)計(jì)劃變更。

而熟悉這些投資者的認(rèn)識(shí)則稱，如果在其他條款中作出變更而道康寧不變，這些投資者也會(huì)滿意。

陶氏杜邦合并公司董事會(huì)共16名成員，由來自雙方的分別8名成員組成。分割方案的變更只需11名董事會(huì)的同意。

Third Point是陶氏化學(xué)的最大股東之一。即使其已賣掉一部分所持股份，名下的股票總值仍有10億美元。而Glenview和Jana則持有共2.5%的股份。Trian在合并計(jì)劃宣布后賣掉了其一半的所持股份，當(dāng)前持有1.1%的杜邦股份。

積極投資者稱杜邦及其CEO Edward Breen對(duì)他們觀點(diǎn)的接受度比Liveris先生更高。Breen先生曾于上周對(duì)分析師稱合并重議旨在“確保創(chuàng)造最大的股東價(jià)值”且重議正在以最快速度進(jìn)行。

Liveris先生稱他與Breen先生觀點(diǎn)相同并保持聯(lián)絡(luò)。甚至在這篇文章采訪中他還接了一個(gè)來自Breen先生的短暫的來電。