新品開(kāi)發(fā)、常州工廠搬遷、引進(jìn)人才等因素導(dǎo)致業(yè)績(jī)短期下滑,但為公司長(zhǎng)期發(fā)展奠定基礎(chǔ)。回天是國(guó)內(nèi)最大的膠粘劑、汽車后市場(chǎng)化學(xué)品、光伏背膜供應(yīng)商之一。公司公告2015年預(yù)計(jì)盈利8764~7668萬(wàn)元,同比下滑20%~30%。公司營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)主要來(lái)自工程膠粘劑產(chǎn)品在光伏發(fā)電領(lǐng)域、汽車制造、LED、高端玻璃幕墻及無(wú)溶劑包裝膠領(lǐng)域的上量;但是由于2015年市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇,傳統(tǒng)產(chǎn)品價(jià)格下降,而公司新產(chǎn)品高密度投入,部分新品在實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的過(guò)程中,新增多條生產(chǎn)線投產(chǎn)后折舊增加等導(dǎo)致綜合毛利率降低,加之公司在新產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域、新技術(shù)研發(fā)(轎車整車、軌道交通和高鐵車廂等)產(chǎn)品試用、驗(yàn)證周期較長(zhǎng),汽車后市場(chǎng)(上海回天汽服和飛馬星)項(xiàng)目尚處于投資導(dǎo)入階段,為強(qiáng)化技術(shù)研發(fā)和市場(chǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)力,擴(kuò)充引進(jìn)80余名碩、博士等中、高級(jí)技術(shù)經(jīng)營(yíng)人才導(dǎo)致管理費(fèi)用增加,致使公司凈利潤(rùn)下滑。從另一面看,公司2015年新品背板、建筑膠、包裝膠實(shí)現(xiàn)快速放量,湖北基地生產(chǎn)線自動(dòng)化升級(jí),聚氨酯雙螺桿生產(chǎn)線投產(chǎn),引進(jìn)大批人才都為公司未來(lái)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

　　收購(gòu)泗陽(yáng)榮盛電力債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán),化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí),探索出新的商業(yè)模式。2015年11月上海回天以10,005萬(wàn)元的價(jià)格收購(gòu)英利能源(蘇州)有限公司所持有泗陽(yáng)榮盛電力100%的股權(quán),債權(quán)變股權(quán),不僅化解了債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)還探索了一條通過(guò)光伏發(fā)電建設(shè),帶動(dòng)太陽(yáng)能組件用膠、背膜的銷售,在光伏領(lǐng)域由單一銷售膠粘劑、背膜轉(zhuǎn)變成為電站投資、電站運(yùn)營(yíng)和出售的掌控全產(chǎn)業(yè)資金鏈條的商業(yè)模式,并提高資金的運(yùn)營(yíng)效率。公司未來(lái)有望繼續(xù)通過(guò)收購(gòu)電站的商業(yè)模式,繼續(xù)帶動(dòng)公司膠粘劑、氟膜和背板的銷售。

　　搭建汽車后市場(chǎng)線上線下平臺(tái),潤(rùn)滑油實(shí)行股份制運(yùn)營(yíng)試點(diǎn)。國(guó)內(nèi)汽車保有量超過(guò)1.5億輛,且每年新增2000萬(wàn)輛以上,汽車后市場(chǎng)空間巨大,公司線下?lián)碛懈采w全國(guó)的各類經(jīng)銷商900余家,線上通過(guò)參股車聯(lián)網(wǎng)企業(yè),收購(gòu)飛馬星平臺(tái),已基本完成了線上、線下的大平臺(tái)搭建。前期公司與經(jīng)銷商共同出資設(shè)立公司,欲以潤(rùn)滑油等養(yǎng)護(hù)用品為突破點(diǎn),順應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展趨勢(shì),探索聯(lián)盟運(yùn)作模式,以經(jīng)銷商聯(lián)盟為基礎(chǔ),布局線下終端聯(lián)盟和線上推廣,做好線上線下有效結(jié)合。同時(shí)為公司其他產(chǎn)品(膠粘劑、維修保養(yǎng)服務(wù)等)運(yùn)作提供迅速?gòu)?fù)制的經(jīng)驗(yàn),將回天汽車后市場(chǎng)的產(chǎn)品、服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈布局轉(zhuǎn)化成回天持續(xù)增長(zhǎng)的引擎。

　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議。預(yù)計(jì)2015-2017年歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為0.80/1.07/1.42億元,同比變動(dòng)-26.9%/+33.9%/+32.3%,對(duì)應(yīng)EPS分別為0.4/0.54/0.71元,“增持”評(píng)級(jí),6個(gè)月內(nèi)目標(biāo)價(jià)22元,對(duì)應(yīng)2016年40xPE。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:膠粘劑產(chǎn)品需求下滑,產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn);汽車后市場(chǎng)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。