紅寶麗公告其定增事宜已獲批文,獲準定向增發不超過6559.6萬股,大股東及員工持股加持,顯示強烈信心。短期關注保溫板放量以及新產能投放。當前乙烯-丙烯定價機制分化;隨新技術突破,環丙價格聯盟或被打破,環丙衍生物或迎來系統性機會。市場應重點關注公司在特種聚醚以及異丙醇胺方面的拓展情況。

　　定增獲大股東和員工持股計劃加持。根據公司調整后的定增方案,以5.71元/股價格定向增發6559.6萬股,募資3.75億元,其中大股東認購57.2%,員工持股計劃認購16.1%,顯示出強烈信心。

　　保溫板有放量空間。受建筑防火規范實施影響,去年四季度保溫板明顯放量。公司產品結構阻燃,乃國內唯一。從一季度情況看,今年銷量望實現翻番。

　　環氧丙烷衍生物或存在系統性機會。今后乙烯、丙烯定價機制將逐步分化,二者價差望長期維持。環丙的價格聯盟也存在被打破的可能,價格下行不僅帶動衍生物毛利擴大,而且部分環丙衍生物或將替代環乙衍生物。

　　改性異丙醇胺值得關注。在役的異丙醇胺不僅產能最大,而且產品可以在一異、二異、三異之間適度靈活切換。在建5萬噸二乙醇單異丙醇胺預計今年二季度投產,該產品兼具三乙醇胺以及三異丙醇胺的優點,前景廣闊。

　　特種聚醚市場空間廣闊。環氧丙烷70%應用于聚氨酯行業。聚氨酯兼具橡膠的柔性和塑料的塑性,既可做主材也可做添加劑,應用極廣泛。當前聚氨酯原材料發展水平已與國外基本相當,但下游應用水平差距巨大。公司的特種聚醚對于結構阻燃材料、彈性體、聚氨酯涂料、膠黏劑等領域都有重要意義。

　　公司技術儲備超市場預期。一般觀點認為公司依賴傳統聚醚的渠道優勢,壁壘有余,成長不足。我們調研認為,公司在特種聚醚領域具備很深造詣,深度與壁壘兼具。隨原材料瓶頸打破,聚氨酯成本有較大下行空間。短期可關注公司陸續推出新產品,中長期看,公司有成為聚醚行業整合者的可能。

　　在建項目進展良好,繼續強烈推薦。5萬噸改性異丙醇胺和3萬噸特種聚醚有望二季度投產,750萬平米保溫板項目正在調試中,環氧丙烷項目17年底投產。