公司是國(guó)內(nèi)膠粘劑的龍頭企業(yè)之一，產(chǎn)品具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì):公司改制于1997，經(jīng)過(guò)多年的深耕細(xì)作逐步成為國(guó)內(nèi)的膠粘劑龍頭企業(yè)，目前下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)遍布汽車、高鐵、微電子、建筑等行業(yè)，產(chǎn)品具有較強(qiáng)的盈利能力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。同時(shí)公司仍積極開(kāi)拓產(chǎn)品的新的應(yīng)用領(lǐng)域，未來(lái)幾年公司膠黏劑產(chǎn)品有望繼續(xù)呈現(xiàn)放量的趨勢(shì)。2015年公司業(yè)績(jī)受到新產(chǎn)能擴(kuò)張導(dǎo)致的折舊增加以及新產(chǎn)品投放導(dǎo)致的費(fèi)用增加等因素影響出現(xiàn)一定程度的下滑，預(yù)計(jì)2016年新生產(chǎn)線開(kāi)工逐步提升以及放量，公司業(yè)績(jī)有望迎來(lái)拐點(diǎn)。

　　太陽(yáng)能電池背膜業(yè)務(wù)有望成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn):公司在2011年依靠原有業(yè)務(wù)技術(shù)優(yōu)勢(shì)下切入光伏領(lǐng)域，并逐步延伸產(chǎn)業(yè)鏈，目前已形成900萬(wàn)平米背板產(chǎn)能以及2000萬(wàn)平米的背膜產(chǎn)能規(guī)模，收入以及盈利能力持續(xù)提升。我們認(rèn)為隨著背板進(jìn)口替代的加速以及氟膜產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的穩(wěn)步提升，該項(xiàng)業(yè)務(wù)將成為公司未來(lái)幾年新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　進(jìn)軍汽車前裝以及后市場(chǎng)，新業(yè)務(wù)開(kāi)展順利:公司依靠原有汽車膠黏劑的業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，逐步開(kāi)拓汽車相關(guān)領(lǐng)域新業(yè)務(wù)。進(jìn)軍整車用膠市場(chǎng)的同時(shí)積極布局汽車后市場(chǎng)。新業(yè)務(wù)目前開(kāi)展順利，各個(gè)鏈條布局全面鋪開(kāi)。

　　投資建議。

　　我們認(rèn)為公司是目前市場(chǎng)上較為稀缺的具有成長(zhǎng)性的優(yōu)良標(biāo)的，公司在保持傳統(tǒng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)的前提下，已逐步實(shí)現(xiàn)雙主業(yè)雙引擎驅(qū)動(dòng)的趨勢(shì)。隨著膠黏劑主要產(chǎn)品的持續(xù)放量以及太陽(yáng)能電池背膜產(chǎn)品的逐步優(yōu)化升級(jí)，公司盈利能力與競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有望得到持續(xù)提升。

　　估值。

　　我們預(yù)計(jì)16-18年公司攤薄每股收益為0.27、0.29、0.33元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為46倍，44倍、38倍。對(duì)公司首次覆蓋，給予增持評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)繼續(xù)惡化太陽(yáng)能發(fā)電行業(yè)波動(dòng)。