事件:公司8月1日晚間發(fā)布2016年中期報(bào)告,上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.55億元,同比增長13.27%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6,299.49萬元,同比增長31.90%,扣非凈利潤為5,576.65萬元,同比增長28.18%,EPS為0.157元,同比增長31.88%。

　　光伏行業(yè)高景氣,背膜收入激增。2016上半年我國光伏發(fā)電新增裝機(jī)規(guī)模超過20GW,新增規(guī)模相當(dāng)于去年同期近3倍,光伏組件產(chǎn)量約為27GW,同比增長37.8%。受益于光伏行業(yè)"6.30搶裝潮"的高景氣度,公司光伏用膠及背膜合計(jì)實(shí)現(xiàn)收入2.90億元,同比增長49.95%,其中光伏背膜產(chǎn)品收入同比增長高達(dá)97.67%。上半年公司氟膜(流涎線)品質(zhì)逐步穩(wěn)定,氟膜(吹膜線)已實(shí)現(xiàn)小批量生產(chǎn),1-6月自產(chǎn)氟膜連續(xù)生產(chǎn)超300萬平方米,完成太陽能背板用膠的標(biāo)準(zhǔn)申報(bào)及答辯,背板毛利率明顯提升。

　　膠黏劑產(chǎn)品穩(wěn)健增長。上半年公司各類膠黏劑產(chǎn)品銷售收入較上年同期增長8.61%,其中有機(jī)硅膠、聚氨酯膠為公司兩大核心產(chǎn)品,為報(bào)告期貢獻(xiàn)主要業(yè)績增量,其中有機(jī)硅膠銷售同比增長18.48%,聚氨酯膠毛利率同比增加12.68%,達(dá)到36.15%。定增項(xiàng)目"年產(chǎn)一萬噸有機(jī)硅玻璃幕墻膠和年產(chǎn)一萬噸聚氨酯軟包裝及環(huán)保水處理膠粘劑建設(shè)項(xiàng)目"中的聚氨酯雙螺桿自動(dòng)生產(chǎn)線已實(shí)現(xiàn)連續(xù)化生產(chǎn),產(chǎn)品已供客戶使用并滿足要求,報(bào)告期本募投項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)效益366.88萬元;

　　成立員工持股計(jì)劃,彰顯管理層信心。公司擬以10.16元/股的價(jià)格向包含公司董事、高級管理人員在內(nèi)的不超過90人的員工持股計(jì)劃非公開發(fā)行不超過2,500萬股,募集資金不超過2.54億元用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金,公司第一期員工持股計(jì)劃鎖定期為3年。本次員工持股計(jì)劃的參與非公開發(fā)行股票的認(rèn)購,有利于提升公司治理水平,進(jìn)一步完善公司與員工的利益共享機(jī)制,提高員工的凝聚力,使員工的利益與公司的發(fā)展更緊密地結(jié)合,同時(shí)彰顯公司管理層對回天未來發(fā)展的信心。

　　估值與評級。在不考慮非公開發(fā)行事項(xiàng)的情況下,我們預(yù)計(jì)公司2016年和2017年EPS分別為0.315元和0.384元,對應(yīng)8月1日收盤價(jià)(12.46元)PE分別為40X和32X,維持"增持"評級,6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為15.00元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:募投項(xiàng)目開展不及預(yù)期;應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn);光伏行業(yè)景氣度下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

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