事件:公司11月30日晚間發(fā)布公告,公司擬以14.78元/股價格發(fā)行2,462.79萬股股票購買武漢匯森投資、唐小林、胡余友持有的華森塑膠100%股權,同時擬以14.78元/股價格向誠信控股、誠之盟、員工持股計劃、甘霓4名特定投資者非公開發(fā)行2,462.79萬股股票募集配套資金3.64億元。

　　布局汽車零部件業(yè)務,開啟協(xié)同效應之路。標的公司華森塑膠主要從事汽車用塑膠零部件制品研發(fā)、生產和銷售,是國內汽車車門塑膠密封件、塑膠減震緩沖材的重要企業(yè)之一。公司自1996年成立以來扎根于汽車零配件行業(yè)逾20年,積累了豐富的經驗及大量客戶,進入了國內近20家汽車整車廠供應商名錄,與廣汽本田、東風本田、本田中國、廣汽豐田、東風日產、鄭州日產、廣汽三菱、神龍汽車、廣汽菲克、福建奔馳等眾多客戶維持著良好的合作關系,形成了其核心競爭力優(yōu)勢。此次并購,將使得高盟新材涉足汽車零配件業(yè)務,促使向下游汽車產業(yè)客戶的開拓將有跨越性轉型的發(fā)展,有效將汽車零配件業(yè)務的研發(fā)、生產、銷售及售后服務業(yè)務引入到上市公司的整體業(yè)務中,整合化工新材料和汽車零配件業(yè)務兩大行業(yè)的優(yōu)質企業(yè)資源,實現(xiàn)在交通運輸領域業(yè)務的跨越式發(fā)展,推進公司在交通運輸領域戰(zhàn)略的實現(xiàn),拓寬產品結構,提升上市公司核心競爭力,促進上市公司可持續(xù)發(fā)展,實現(xiàn)上市公司股東利益最大化。

　　業(yè)績承諾大幅增厚公司業(yè)績,并購市盈率水平占優(yōu)勢。華森塑膠原股東承諾標的公司2016年至2019年扣非歸母凈利潤分別為0.8億元、0.9億元和1.1億元,三年累計實現(xiàn)凈利潤2.7億元,并購完成后,將大幅增厚公司業(yè)績水平,增強上市公司的盈利能力及可持續(xù)發(fā)展能力。標的公司此次并購作價為9.1億元,對應2015年凈利潤市盈率為12.25X,對應未來三年承諾平均凈利潤動態(tài)市盈率僅為10X,而A股可比上市公司(寧波華翔、世紀華通、京威股份和雙林股份)市盈率的算術平均值為45X的水平,公司并購市盈率顯著低于A股市場同行業(yè)上市公司的市盈率水平,有助于提升自身估值水平。

　　成立員工持股計劃保證公司未來業(yè)績成長。公司第一期員工持股計劃參加對象包括上市公司董事、監(jiān)事、高級管理人員及其他公司員工,合計103人,參加對象認購員工持股計劃的總金額不超過1.17億元。按發(fā)行價格14.78元/股測算,本次員工持股計劃所能認購的標的股票數(shù)量約為7,930,988股,占公司本次重組后股本總額的3.02%。本次員工持股計劃的存續(xù)期為48個月,自本次發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產并募集配套資金之非公開發(fā)行的股票登記至員工持股計劃名下時起算,其中前36個月為鎖定期,后12個月為解鎖期。我們認為公司此次設立員工持股計劃并參與配套資金募集,實現(xiàn)了公司核心員工利益與公司長遠發(fā)展的捆綁,進一步保證了公司未來業(yè)績的成長。

　　估值與評級。在不考慮公司并購華森塑膠的情況下,我們預計公司2016年和2017年歸母凈利潤分別為0.68億元和0.73億元,EPS分別為0.32元和0.34元,對應停牌前價格(17.07元)PE分別為53X和50X,如果以華森塑膠的承諾業(yè)績?yōu)榧僭O,則公司2016年和2017年攤薄后EPS分別為0.57元和0.62元,對應PE為30X和28X,繼續(xù)維持“買入”評級,6個月目標價25.00元。

　　風險提示。原材料價格大幅上漲的風險;產品拓展不及預期的風險;公司項目華森塑膠不及預期的風險。